Новые правила кредитного плеча: защита или дискриминация?
Нормативно-правовые акты об использовании валютных рычагов доставили много неприятностей розничным трейдерам этим летом. Продолжились изменения размера кредитного плеча (леверидж) для торговли на финансовых рынках. Управление по финансовому поведению Великобритании(FCA) установило лимиты левериджа для CFD в диапазоне от 1:2 до 1:30. Комиссия по ценным бумагам и биржам Кипра(CySEC) обязала форекс брокеров из нашего рейтинга дифференцировать клиентов по уровню доходов и стоимости чистых ликвидных активов. В соответствии с новым регламентом CySEC можно ожидать максимальную ставку 1:50 для большинства популярных пар, что намного ниже, чем было ранее. Другими словами, доступ на рынок Форекс закрывается для микроинвесторов. Новыми правилами им усложняют условия игры.
Почему такой интерес регуляторов?
Только 5,5% объёмов торговли на рынке Форекс представлены розничными трейдерами. Однако эта небольшая группа игроков рынка привлекает непропорционально высокий уровень внимания со стороны регулирующих органов. На первый взгляд кажется, что снижение размера рычагов — это всего лишь меры безопасности, предпринимаемые для защиты мелких трейдеров. Таких участников рынка очень много в количественном выражении, хотя на общем фоне объёмы их оборотов невелики. К тому же их обслуживает множество брокерских компаний.
Однако интересно, что более высокий уровень левериджа приемлем для клиентов с большим чистым доходом или дорогими ликвидными активами. Похоже, регуляторы обеспокоены рыночными рисками чрезмерного левериджа в отношении как брокеров, так и их розничных клиентов. В 2015 году, когда Швейцарский национальный банк неожиданно снял привязку в размере 1,20 франка за евро, валюта выросла на 30% по отношению к евро всего за один день. Это привело к многочисленным отрицательным балансам на счетах трейдеров рынка Форекс и к банкротству нескольких брокерских компаний, в том числе и британского филиала Альпари.
Ликвидность как новый рычаг
Тенденция поставить рычаг и, предположительно, риски под контроль очевидна. Но что за этим стоит? Многие авторитетные финансисты критикуют ограничения левериджа, поскольку они резко снижают рыночную ликвидность. Почему это важно? В то время как регуляторы сосредоточены на балансировании рынков через ограничения левериджа, противоположный эффект может иметь место как прямой результат таких ограничений.
Чарли Химмельберг, главный экономист Goldman Sachs по рынкам, обеспокоен тем, что высокочастотные торговые алгоритмы, как правило, забирают рыночную ликвидность, когда сталкиваются с неожиданными фундаментальными новостями. «Когда это происходит, для трейдеров-людей остаётся достаточно ликвидности, что было бы неплохо, если бы существовал большой запас для принятия риска. Но за последние 10 лет эти запасы уменьшились», объясняет он.
Использование существующих ресурсов для более эффективного использования
Действительно трудно отрицать, что чрезмерный леверидж может быть вредным для капитала. Риск — другой острый конец рычага воздействия, который розничные инвесторы поднимают, чтобы получить свою часть прибыли. Должны применяться методологии защиты отрицательного баланса наряду с доступом к транзакциям с высоким левериджем.
Многие брокерские компании используют такие методы, чтобы сохранить для своих клиентов левередж до 1:2000. Вложение значительной части капитала в некоторые финансовые идеи часто является частью игры. Стэнли Дракенмиллер, управляющий хедж-фондом миллиардеров, признается: «Сорос научил меня, что, когда у тебя огромное убеждение в сделке, ты должен идти ва-банк. Требуется мужество и смелость, чтобы получить прибыль с огромным кредитным плечом».
Такой взгляд на риски финансовых рынков может быть предметом критики, но стоит признать, что существует постоянный спрос на высокий уровень кредитного плеча среди розничных клиентов. Они хотят быструю и большую прибыль вместо мелочи, которую регуляторы хотят их подсунуть. Для некоторых из них кредитное плечо — это шанс значительно и быстро увеличить начальный небольшой депозит, который они не возражают потерять в случае, если их торговые решения не верны.
Для других доступ к сделкам с высокой долей заемных средств может быть частью стратегии. Например, можно использовать кредитное плечо для одновременного открытия множества позиций, что, в действительности, может диверсифицировать риски на небольших счетах. Более того, желание иметь доступ к увеличенному кредитному плечу не обязательно означает, что трейдер планирует использовать его полностью. Для этого нужна статистическая вероятность на 100%, а такого не бывает. Даже самый серьезный противник рычагов Уоррен Баффет смягчает свою критику, когда дело касается прибыли. Известно, что хеджфонд Berkshire Hathaway использует свой капитал на 60%, что приводит к завышенной прибыли.
Трудно спорить с одной из знаменитых цитат Баффета: «Когда вы объединяете невежество и рычаг, вы получаете довольно плачевные результаты». Видимо регуляторы рынка Форекс считают, что невежество присуще розничным трейдерам, если продолжают работать над ограничениями кредитного плеча. Здесь уже можно заподозрить дискриминацию.
